5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(h1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤uà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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