昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(li无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋àng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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