自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金(jīn)的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇(yù)到无(wú)处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(y甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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