昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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