财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩HBC路由器能用WiFi吗比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求(HBC路由器能用WiFi吗qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎoHBC路由器能用WiFi吗)政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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