4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在(zài)较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要(yào)高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增(zēng)就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出(chū)现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和(hé)商(shāng)业服(fú)务(wù)新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能(néng)仍(réng)在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时(shí)工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物yú)历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指标的(de)差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的工资(zī)增(zēng)速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业人数(shù)之(zhī)比连(lián)续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据将(jiāng)进一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动(dòng)能或(huò)弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(shuǐ)平(píng)，后续需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预(yù)计联(lián)储(chǔ)将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业(yè)数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风(fēng)险以(yǐ)及实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关(guān)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物