上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(z1cc的水等于多少克，1cc水是多少克hài)兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎1cc的水等于多少克，1cc水是多少克回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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