调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chō饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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