金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价(jià)数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产能充(chōng)裕，供给(gěi)端(duān)恢复(fù)略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要(yào)经济环(huán)境有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务业(yè)能创造(zào)800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行(xíng)业(yè)可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发(fā)布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需(xū)求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物(wù)价回落并存，本质上受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来(lái)支(zhī)持(chí)稳增长力度持(chí)续加大(dà)，供(gōng)给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了(le)回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由(yóu)于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不(bù)说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方随着下半年影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们(men)看到的是(shì)回(huí)暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不(bù)可贸(mào)易(yì)品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义的(de)通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的(de)边际变化(huà)而言，居民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对(duì)通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价(jià)下行不(bù)是(shì)通(tōng)缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑制了(le)价(jià)格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方前“类通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币(bì)与有效需求(qiú)或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角色(sè)变化(huà)、海外(wài)市场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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