2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(k水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样ě)以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的(水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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