私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名ū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名zhě)金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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