4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期(qī)跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)2东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿7.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年同期(qī)低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成(chéng)交方面(mi东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿àn)，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基(jī)建(jiàn)端，4月(yuè)地(dì)方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰类(lèi)持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续(xù)年初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具(jù)继续(xù)带动基建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业中长期(qī)贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去(qù)年同(tóng)期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿