银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数(shù)据(jù)，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大(投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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