申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量见字如晤,展信舒颜，展信安的用法排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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