四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限徐海为是谁？(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向(x徐海为是谁？iàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，徐海为是谁？也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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