作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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