本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天的(de)逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净(jìng)率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自20物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖08年至去年(nián)的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电气(qì)设物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖(shè)备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市(shì)单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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