申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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