上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制以及发债公司偿债(zhài)能力全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(lì)等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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