国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于(yú)该(gāi)行(xíng)自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会(huì)透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息(xī)或(huò)者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重点关(guān)注美(měi)联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的(de)预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于(yú)年(nián)内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美(měi)联(lián)储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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