近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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