金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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