5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)40kg是多少斤，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)40kg是多少斤否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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