私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资运作大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(q大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企íng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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