财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(qu音域划分从低到高，人声音域划分án)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yu音域划分从低到高，人声音域划分án)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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