上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变(biànxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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