上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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