四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(德国有多大面积，德国相当于中国哪个省yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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