美(měi)国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(z吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗hài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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