4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆(bào)发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观(guān)点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的(de)通胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对(duì)于(yú)目前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外(wài)美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或(huò)将迎来(lái)更加(jiā)明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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