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1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB 招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静(jìng)静团队

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统计局发(fā)布4月全国规模以上(shàng)工业(yè)企业绩效数据(jù)。4月份，规(guī)模以上工业企业(yè)营业收入累计(jì)同比增长0.5％；规模以上(shàng)工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的(de)量(liàng)、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主(zhǔ)要(yào)源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业企业利润(rùn)累计(jì)增速的下探幅度之深和(hé)持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其(qí)他多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润(rùn)由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用率偏(piān)高(gāo)严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速(sù)度。

　　从详(xiáng)细拆解数(shù)据(jù)看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品存(cún)货(huò)周转天数和(hé)应收账款平(píng)均回收期进一步增加(jiā)。2）分(fēn)所(suǒ)有制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳台商和(hé)私营(yíng)企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润累(lèi)计同比降幅(fú)进一步扩(kuò)大。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)等(děng)其他(tā)行业的利(lì)润增速降幅依然较大；中游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工业和装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)的利(lì)润增速出现(xiàn)明(míng)显分(fēn)化(huà)，中游原材料加工业的利润增速均为(wèi)负，是(shì)整体工业企(qǐ)业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拖累，中(zhōng)游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动(dòng)项。在价格水平、内部需求(qiú)、外部需求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下(xià)，下游(yóu)行业(yè)内部的利润增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总体而(ér)言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已表现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬(pá)升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业(yè)有望继续成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)回升的主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造业、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造业、仪(yí)器仪(yí)表制造业(yè)、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制(zhì)品业、电力、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和供(gōng)应(yīng)业电(diàn)力。

　　正文(wén)

　　核心观点(diǎn)：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处(chù)于探(tàn)底爬坡过程中。从决(jué)定(dìng)企(qǐ)业利润的(de)量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时(shí)间(jiān)偏长以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的(de)营业利润累计增速出现回升(shēng)，其他13个行业的(de)营业利润累计(jì)增(zēng)速均出现(xiàn)回落，其中回落(luò)幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品、纺(fǎng)织服装、服饰等行业，回升幅度(dù)较大的行业主要是机械和设备修理、汽(qì)车制造、通用设(shè)备制造、橡胶和(hé)塑(sù)料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回(huí)升——4月工业(yè)企业利润分析

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与去年同期相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩效的增长(zhǎng)压力(lì)依然较(jiào)大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天数和应收账款平(píng)均回收(shōu)期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规模以上工业企业(yè)累计每百元营业收(shōu)入中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同(tóng)比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天(tiān)）；应收账款平(píng)均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅出(chū)现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业(yè)企业利(lì)润累计同(tóng)比增长(zhǎng)-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台(tái)商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业(yè)同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速(sù)降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)增(zēng)速依然为正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选、黑色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采选业、废物资源综合利用的增速为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业(yè)和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速(sù)出(chū)现明显分化。中(zhōng)游原材料加工业(yè1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB)的利润增速(sù)均(jūn)为(wèi)负(fù)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB，尽管与上个月(yuè)相(xiāng)比，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)的(de)主要拖累。中(zhōng)游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主要拉动项。其中通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天(tiān)、电气(qì)机械及器材(cái)制(zhì)造(zào)、仪器(qì)仪(yí)表制造(zào)增(zēng)幅延续上(shàng)个月(yuè)亮眼趋势，得益于(yú)国内汽车销售量的提升和汽车产业链出(chū)口强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由负转正，此(cǐ)外(wài)叠加去(qù)年同期基数较低，汽(qì)车制(zhì)造业当月利润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB金(jīn)属冶炼加(jiā)工、专(zhuān)用设(shè)备制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学(xué)纤维制造、金(jīn)属制品、计算机(jī)通信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)增幅依旧为(wèi)正，并且(qiě)增(zēng)速出(chū)现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车(chē)制(zhì)造(zào)增幅由(yóu)负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格水平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反弹乏力，文(wén)教工美体育(yù)娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然(rán)为负；农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等多个行业的(de)利润跌幅(fú)继(jì)续扩(kuò)大。往(wǎng)后看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外(wài)部需(xū)求转好速度较慢，这(zhè)也意味着下游行业的(de)利润(rùn)增速向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制(zhì)鞋(xié)、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅扩大(dà)，分别(bié)录(lù)得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造(zào)和(hé)印(yìn)刷(shuā)和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持续维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增速(sù)由负转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制(zhì)造(zào)利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和(hé)设(shè)备修理、电力热力利润(rùn)增速相对较(jiào)高，燃气生(shēng)产和供应(yīng)利润增速降幅收(shōu)窄。其中机械(xiè)和设(shè)备(bèi)修理利润累计增(zēng)速上升(shēng)幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力(lì)热(rè)力利(lì)润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前(qián)值为(wèi)47.9％），水生产和供(gōng)应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润累计(jì)增速(sù)爬升的行业(yè)进一步(bù)增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)回(huí)升的主要(yào)拉(lā)动力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他运输(shū)设(shè)备制造(zào)业、通用设备制(zhì)造业、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文(wén)教、工(gōng)美、体育和娱乐(lè)用品制造(zào)业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力(lì)、热(rè)力(lì)、燃气及水的生(shēng)产和供应业。

　　正如我(wǒ)们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间(jiān)爬坡(pō)7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速转正(zhèng)最早也(yě)需等到四季度。目前我(wǒ)国仍(réng)面临(lín)内需增长缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直接导致企业的产(chǎn)能利用(yòng)率持续下滑(huá)。此外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增速(sù)反弹(dàn)速度(dù)大概(gài)率较为缓慢。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速明显回升——4月工业企业利润分析