5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　本初是谁>医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(g本初是谁āo)性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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