调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(z适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台ài)3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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