近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司(sī)发(fā)生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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