财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zh武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子ǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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