昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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