金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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