自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给(gěi)投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企单反可以带上飞机吗(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽(kuān)单反可以带上飞机吗松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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