昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)趋势(sh像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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