5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(ji武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数àng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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