金融界(jiè)5月27日(rì)消(xiāo)息 近日因为昆明国资(zī)委的一封(fēng)声明(míng)，让城(chéng)投债成为(wèi)关注的焦点，当前地方(fāng)债(zhài)的规模(mó)和地方政府的偿债能力已经越来(lái)越被重视(shì)。如(rú)何(hé)如(rú)何处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地方(fāng)债(zhài)包括地方一般债、专(zhuān)项债和包括城投债在(zài)内的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有(yǒu)多大，尚(shàng)有争议(yì)，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基(jī)金(jīn)等在内的机构投资者(zhě)是(shì)地方债(zhài)的主(zhǔ)要持有者(zhě)，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方政府(fǔ)隐形(xíng)债(zhài)风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究中心提(tí)出，“化债(zhài)工(gōng)作推进异(yì)常艰难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不(bù)匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提(tí)下，我国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高了。需要调整(zhěng)中央和地(dì)方之(zhī)间债(zhài)务余(yú)额(é)的比例关系(xì)。“今后应加大中央政府的发债规模，为地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为(wèi)，在当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的(de)信用，防(fáng)范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文an style="BOX-SIZING: border-box">李迅雷(léi)建议(yì)给予困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，在(zài)政策上大力(lì)度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”。如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉(lā)长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷款展期），通过(guò)政策性银行或(huò)商业(yè)银行的低(dī)息资金来降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议(yì)，中央政策(cè)上支持地方政府通过(guò)出让国有(yǒu)资(zī)产来(lái)偿(cháng)债。他表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次(cì)公(gōng)告无偿划转上市公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅(máo)台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计(jì)量(liàng)市值约为1600亿元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债(zhài)务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方债务(wù)主要体(tǐ)现(xiàn)形(xíng)式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发(fā)行的公司债券和中期票据。按照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信(xìn)用脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定位(wèi)由地方政府(fǔ)投融资机构转变为市(shì)场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不再(zài)对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实(shí)际上市(shì)场仍(réng)然把城投债(zhài)看(kàn)作(zuò)由地方(fāng)政府背书的高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因(yīn)此城投(tóu)公(gōng)司通(tōng)常都是(shì)地方政(zhèng)府下设的(de)投融资(zī)机构，很(hěn)难完全独立(lì)成(chéng)为与政府无关的纯市(shì)场(chǎng)化的企业。城投(tóu)的债务主要包括向银行(xíng)借款和发行(xíng)债券(quàn)融资这两种方式(shì)，以(yǐ)前一(yī)种方式(shì)为主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额(é)估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国城(chéng)投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速均(jūn)保持(chí)在10％以上，到2022年末，全(quán)国城投(tóu)有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城投平台发(fā)债(zhài)余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平(píng)台实际上(shàng)已经成(chéng)为地方债务的主要体现(xiàn)形(xíng)式，规(guī)模明显超过地方(fāng)政府(fǔ)的一(yī)般债(zhài)和专项债之和。城投平台(tái)中(zhōng)，如今，城投平台的债券(quàn)余额大(dà)约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方(fāng)政府背书的高等级信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标违(wéi)约情(qíng)况时有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方(fāng)式的也比(bǐ)较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按时兑付(fù)，不能(néng)轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地(dì)方政府债务增长和(hé)财政收入增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中西部省份，城(chéng)投债的收益率普遍高于东(dōng)部发达(dá)省市(shì)。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地(dì)出让金对(duì)政(zhèng)府债务利息覆盖(gài)程(chéng)度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤债违约之后，对(duì)河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场(chǎng)都造成(chéng)负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化(huà)。例如青海、云南和天津(jīn)等近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融(róng)资成本大(dà)幅上升，虽然(rán)2020年以(yǐ)来(lái)融(róng)资成本有所下降，但整(zhěng)体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面(miàn)利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，投资(zī)者的(de)风险偏好明(míng)显下降(jiàng)。为此，地方(fāng)政府应该确(què)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文保城投债的按时兑付(fù)。因为违约不仅不能解决债务(wù)问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区(qū)域信用(yòng)环(huán)境，导致地(dì)方(fāng)国(guó)企融资难、融(róng)资(zī)贵(guì)。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政府部门仍(réng)需要持续(xù)举债来实现经济平稳(wěn)增长，需要保持政(zhèng)府(fǔ)信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强城投债权(quán)人(rén)的(de)持有信(xìn)心，首(shǒu)先(xiān)要确(què)保城投债不违约，这(zhè)就(jiù)意味(wèi)着城投公(gōng)司(sī)能够具备低成本(běn)的(de)借新(xīn)还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁(shuí)家抱(bào)”，意味着对(duì)地方债不兜底(d泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ǐ)，但(dàn)建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债(zhài)券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实(shí)践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政策(cè)性银行或商业银(yín)行(xíng)的(de)低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务成(chéng)本(běn)，让(ràng)债务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通过(guò)出(chū)让国有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的(de)支持。因(yīn)为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次(cì)会议第00503号提(tí)案的答(dá)复(fù)中表(biǎo)示(shì)，将适时出台制度规(guī)定(dìng)及操(cāo)作细则，探索国有权益份额(é)规范化(huà)退出(chū)的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助(zhù)力国(guó)有企业创(chuàng)新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获(huò)得(dé)收入偿(cháng)还(hái)债务，典(diǎn)型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国(guó)经济(jì)转型的关键(jiàn)阶(jiē)段，维护地方(fāng)政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故(gù)在城投公司(sī)还(hái)没有与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之(zhī)前(qián)，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文