大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(s卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校uǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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