昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(f康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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