自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度(d百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概(gài)率持百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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