北京时(shí)间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至2现实中真的可以把人玩坏吗4.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消了(le)裁(cái)员(yuán)的影(yǐng)响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数(shù)的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确(què)实(shí)指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方(fāng)向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周的首次(cì)申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非农就业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美国会(huì)继续(xù)朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方向(xiàng)前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导致美元名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者(zhě)，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预(yù)期美联储年(nián)内(nèi)或(huò)将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望(wàng)暂停(tíng)加息(xī)，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合(hé)，美国(guó)就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期或(huò)在短期(qī)提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段，市(shì)场将加大(dà)对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋(q现实中真的可以把人玩坏吗ū)势。但当前情况不同的是(shì)，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对(duì)降息(xī)并(bìng)未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行(xíng)业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域性(xìng)银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资(zī)和(hé)库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低(dī)买入配置(zhì)思(sī)路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其(qí)关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去(qù)年(nián)四季度(dù)有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美国经(jīng)济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属(shǔ)性(xìng)更强的(de)白(bái)银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息(xī)25个基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计美(měi)联储下(xià)半年大概(gài)率(lǜ)暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息(xī)周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束(shù)，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也(yě)未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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