5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēn胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗g)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(g胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗uāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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