财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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