5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(s白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗hì)场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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