四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差(chà)空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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