本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联(lián)储加(jiā)息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红五月(yuè)行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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